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白銀供需失衡未解 滬膠延續震蕩SGU連廊滑動支座

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 　　截止本月28號收盤，滬市天膠連續三個月下跌，月線收出三連陰，下行趨勢并未結束。本月滬膠主力合約RU1709開盤價16450元/噸，最高價17220元/噸，最低價13950元/噸，收于14760元/噸，月跌幅1670元/噸(-10.16%)；RU1705開盤價15885元/噸，最高價16650元/噸，最低價13455元/噸，收于14240元/噸，月跌幅2295元/噸(-15.38%)；RU1801開盤價17850元/噸，最高價18775元/噸，最低價15725元/噸，收于16730元/噸，月跌幅1220元/噸(-6.80%)。

     滬膠在本月后半月中開始出現震蕩盤整的走勢，多次試探沖高15000一帶未果，市場表現仍然偏弱。但是在本月連續出現短期利空消息后，滬膠整體下行態勢已經放緩，市場情緒稍有修復。本月主力RU1709合約成交量1281萬手，環比上月末增加71.16%，持倉量31萬手，環比上月末增加31.99%；RU1705合約成交量43萬手，環比上月末減少93.87%，持倉量2.23萬手，環比上月末減少75.98%；RU1801合約成交量28.18萬手，環比上月末增加188.96%，持倉量3.28萬手，環比上月末增加71.29%。

     截至2017年4月中旬，青島保稅區橡膠(14760, 240.00, 1.65%)庫存大漲至22.01萬噸，較3月底的19.79萬噸大幅增加2.22萬噸，漲幅11.22%。其中天然橡膠16.42萬噸，增加1.94萬噸，增幅13.4%；合成橡膠5.15萬噸，增加0.28萬噸，增幅5.75%；復合膠0.44萬噸。本周上期所倉單294390噸，環比上周減少3420噸。

     經過過去兩周時間的震蕩整理，滬膠暫時處于休整階段，市場目前的關注點也趨向本次震蕩調整會持續多長時間。當前產區已經進行開割，后期供應增加的預期大幅升溫，疊加下游需求補庫不積極，這些利空因素都已經在前期膠價的連續下跌中得到體現，因此深跌過后滬膠再繼續下行的動能已經有所減弱。此外目前下游輪胎終端需求不見起色，據了解部分輪胎企業四月份出貨量不及三月份一半，甚至不到三分之一，因此相關輪胎企業已經開始下調出廠價格，通過去庫存來降低壓力。一季度進口量的大幅增長使青島保稅區橡膠庫存達到22萬噸，流通環節庫存不斷累積，下游需求也因自身成品庫存壓力而放緩了采購計劃，致使供需矛盾集中在了中游流通環節，加之供應旺季疊加，因此5月乃至整個二季度天然橡膠市場面臨的是去庫存壓力，同時也承受著去庫存帶來的

     成本虧損。在當前庫存被動累計的情況下，疊加下游需求的疲弱局面，橡膠短期內難以形成較大反彈，但同時即便存在下探可能，短期來看空間也已經不大。因此繼續觀察主力在14000-15500區間震蕩筑底情況，宜日內短線高拋低吸操作，后市繼續維持逢反彈沽空策略，切忌盲目追多，謹慎投資者暫且離場觀望。

一、行情回顧

     本月滬膠主力合約RU1709開盤價16450元/噸，最高價17220元/噸，最低價13950元/噸，收于14760元/噸，月跌幅1670元/噸(-10.16%)；RU1705開盤價15885元/噸，最高價16650元/噸，最低價13455元/噸，收于14240元/噸，月跌幅2295元/噸(-15.38%)；RU1801開盤價17850元/噸，最高價18775元/噸，最低價15725元/噸，收于16730元/噸，月跌幅1220元/噸(-6.80%)。本月主力RU1709合約成交量1281萬手，環比上月末增加71.16%，持倉量31萬手，環比上月末增加31.99%；RU1705合約成交量43萬手，環比上月末減少93.87%，持倉量2.23萬手，環比上月末減少75.98%；RU1801合約成交量28.18萬手，環比上月末增加188.96%，持倉量3.28萬手，環比上月末增加71.29%。本月RU1709和RU1705合約價差縮小至520元/噸左右，RU1801和RU1709合約價差擴大至2000元/噸左右；RU1705和RU1709合約的反套可以獲利了結，RU1801和RU1709合約可以繼續持有至價差擴大至2300以上再了結，沒有持有的投資者后市可以繼續關注，在價差回落時擇機進入。

     截至4月28日，上海期貨交易所橡膠庫存小計337339噸，期貨庫存至299590噸，分別較04月21日減少5826噸和增加4660噸。

     數據顯示周五上期所(SHFE)橡膠主力合約RU1709成交量前20名會員合計成交422606手，較前一交易日增加12640手(+3.08%)；該合約持買單量前20名會員合計持買單70185手，較前一交易日減少1310手(-1.83%)；該合約持賣單量前20名會員合計持賣單96877手，較前一交易日減少971手(-0.99%)；上期所倉單數量為299590噸，比上一個交易日減少70噸。本周五滬膠主力1709合約增量減倉，成交量同比上一個交易日增加6512手(+0.85%)，持倉量減少12140手(-3.77%)。主力合約1709交易前二十名會員中多空均以減倉為主，多頭減倉幅度大于多頭減倉幅度，前二十名會員中多空比為0.72，環比上一交易日下降0.01。

二、橡膠產業鏈分析

     據行業咨詢機構RubberEconomist消息，全球天然橡膠產量將不足以滿足需求，全球庫存料進一步減少，天然橡膠的替代品合成橡膠的產量過去3年都無法滿足需求，預計這一趨勢將繼續下去。

     國際橡膠研究組織(IRSG)發布預測，以目前東南亞種植情況來看，可以種植橡膠的資源殆盡，認為2020年全球橡膠將會出現供不應求的局面。以現有的產能1250萬噸來看，屆時全球天然橡膠消費量將到達1360萬噸，需求大大超過產能。東南亞主產國種植狀況顯示，從總種植面積來看，2016年ANRPC的總面積達到1154萬公頃，一直有增無減。但是增速卻是逐年遞減，從2010年的4%滑落至今年的1.8%。可見IRSG預測橡膠種植面積資源殆盡還是有據可依。

     市場關注的供應增量還是要落到新種植面積上，從ANRPC的新增種植面積來看，2012年開始新種植面積有著急速下滑，從新增48萬公頃下落到2016年的9.4萬公頃。低膠價的確打擊著ANRPC的橡膠種植熱情。從2012年的數據來看，我們可以明顯的看到泰國方面新增種植面積減少，越南方面確實有著激增，且越南在2008-2012年的新增種植面積都高于其他國家。以橡膠6~7年的種植周期來看，越南在2013年超越馬來西亞成為第三大橡膠出產國也是有原因的�？偟膩砜�，2013年~2016年是新增面積明顯下滑的幾年，對應2019年-2023年應該是ANRPC供應增長乏力的幾年。

     2017年第一季度，天膠產量249.9萬噸，同比增長2%。盡管增幅偏小，但是天膠產量的增加是膠農對膠價復蘇的積極響應。2017年第一季度，除泰國和馬來西亞同比有所下滑外，其余大部分天膠主產國產量增加，其中越南天膠產量增長21.8%。2017年前3個月，天膠出口量224.3萬噸，同比增長3.4%。其中，出口同比增長的國家有印尼(增17.7%)、越南(增11.2%)、馬來西亞(增6.6%)和柬埔寨(增43.3%)，僅泰國出口量同比下降了9.6%。據ANRPC預估，2017年上半年天膠總產量499萬噸，同比增長3.9%；出口量同比增長1.5%。全年天膠產量同比增長4.7%，出口量同比增0.5%。

     據泰國海關最新出口數據，2017年一季度泰國橡膠制品及天然橡膠出口金額均實現大幅增長。其中橡膠制品一季度出口總金額為2458.1百萬美元，同比增長62.01%，占一季度總出口額比重的4.35%；天然橡膠一季度出口總額為1805.3百萬美元，同比增長78.41%，占一季度總出口額比重的3.2%。其中，2017年一季度泰國向中國出口商品前兩位的是天然橡膠和橡膠制品。一季度泰國向中國出口天然橡膠金額為946.9百萬美元，同比暴漲93.77%，為近三年來首次同比增長，占一季度出口中國總額的13.23%；橡膠制品出口中國金額為727.9百萬美元，同比翻三番為376.7%，也是近三年來首次增長，占一季度出口中國總額的10.17%。

     最新的海關數據顯示，3月份國內天然乳膠進口量環比暴漲55.59%至55.15千噸，同比微跌0.24%，進口均價1452美元/噸，環比上漲7.67%。根據統計，截至3月份中國天然乳膠累計進口量122.07萬噸，較去年同期上漲12.15%。3月份天然乳膠進口量出現暴漲的原因主要在于：一方面3月份屬于傳統的進口旺季月份，去年3月份整體進口量達55.28千噸，因此同比小幅下滑0.24%；此外另一方面，由于春節前后業者對于后市行情整體看漲情緒濃厚，因此市場參與者積極訂購，到港日期集中在3-4月份，但目前來看隨著行情自2月中旬之后的持續暴跌，導致目前進貨成本均高于市場現貨價格，從而造成企業虧損面較大。

     4月天然橡膠人民幣現貨價格震蕩下滑，月初在雄安國家級新區批準建設等消息提振下，工業品集體走強，特別是黑色系大漲，帶動膠價反彈；然而月中受市場避險情緒升溫影響，大宗商品整體受挫，期貨市場多頭信心崩潰，滬膠連續大跌，創下年內新低后延續震蕩態勢，現貨價格隨滬膠大跌后企穩震蕩。月內下游受環保因素及庫存問題影響，開工率小幅下降，需求局面難以打開，而保稅區庫存高企，庫存壓力持續壓制橡膠市場，面臨較大去庫存壓力，導致市場交投僵持運行，基本面缺乏利好，對于價格支撐薄弱。截至4月28日收盤上海市場現貨報價為：泰國RSS3報價14650元/噸；海南全乳膠13700元/噸；越南SVR3L14400元/噸。

     本月青島保稅區美金膠報價稀少，僅聞部分馬泰標膠和混合膠報盤，其它品種報價稀少。據悉，近期保稅區內外庫存繼續積累，青島地區各倉庫多呈滿載狀態，入庫困難，部分貨物滯壓港上難以入庫。再加3月進口量再創歷史新高，庫存仍在積累中。而下游工廠開工率下降，且前期需求提前透支，在行情不樂觀的情況下，多保持按需采購進度，或部分貿易補空單。市場報盤稀少，詢盤尚可，成交一般。截至4月28日收盤青島保稅區報價為：泰國RSS3報價1975美元/噸；馬來西亞SMR20#報價1570美元/噸；印度尼西亞SIR20#報價1550美元/噸；越南SVR3L暫無報價；泰國STR20#報價1570美元/噸。

     最新庫存統計顯示，截至2017年4月中旬，青島保稅區橡膠庫存大漲至22.01萬噸，較3月底19.79萬噸大幅增加2.22萬噸，漲幅11.22%。其中天然橡膠16.42萬噸，增加1.94萬噸，增幅13.4%；合成橡膠5.15萬噸，增加0.28萬噸，增幅5.75%；復合膠0.44萬噸。

     青島保稅區橡膠庫存后期預計仍有繼續增長可能，但增速或有放緩。2月份我國共進口天然橡膠40.13萬噸(含復合膠、混合膠)，同比猛增69.90%，3月份貨源到港量同樣充裕。因近期行情疲弱，加上環保監測升級，將限制山東地區部分中小型輪胎及制品企業開工，下游工廠缺乏存貨積極性，庫內及港上貨源流通緩慢，故預計4月份青島保稅區橡膠庫存仍有增加可能。另一方面，2月份及3月初國內天膠市場價格偏高，商家對4-5月份船貨預定有限，故預計5月份到港量相對減少，庫存增速放緩。