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朝陽乘用車經銷商庫存高啟 天膠繼續承壓SCY連廊滑動支座

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      近期，中汽協發布數據顯示，2月我國汽車產銷比上年同期呈現較快增長，當月分別完成216萬輛和193.9萬輛，產銷量比上年同期分別增長33.8%和22.4%。1-2月，汽車產銷分別完成452.9萬輛和445.9萬輛，比上年同期分別增長11.1%和8.8%，高于上年同期7.3和4.5個百分點，產銷數據依然良好。但汽車行業人士卻反映，今年前兩月終端市場銷量數據增長，但車市卻并不是很火，因而質疑車的去向。

     日前，中國汽車流通協會對外發布的2月份“汽車經銷商庫存調查結果”對問題做出了一定解釋，調查結果顯示，2月份經銷商綜合庫存系數為2.25，環比上升41%，同比上升13%，達到了3年來的最高水平，有17個品牌的經銷商庫存深度在兩個月以上，這是自2014年2月份以來的新高。

      也就是說，今年前兩月的乘用車實際銷售其實并沒有中汽協產銷數據顯示的那么紅火，經銷商手中積累了大量庫存，而天膠走勢自2月中旬以來走出了急跌的行情，后期的乘用車銷售會否成為壓制天膠走勢的一個重要利空因素呢？

     應該說，可能并不如此。一方面，乘用車市場今年年初的疲弱，有去年超強增長帶來的透支效應，也有乘用車購置稅優惠減弱的效應，另外還有時間方面的因素，那就是今年春節來的早，縮短了年前的旺銷期，并使年后的疲弱期延長，拉低了一季度的乘用車銷量。

     另一方面，據乘聯會數據，3月乘用車市場零售量相對去年同期雖然有一定幅度的下滑，但正在逐步走穩。數據顯示，3月車市零售起步相對偏低，第一周零售日均4.8萬輛，較2016年3月第一周下降了10%；第二周日均零售3.98萬輛，較去年同期也下滑7%；但第三周則出現了1%的同比增長。由此可見，較為即時的數據雖然顯示乘用車產銷暫時不如去年，但也并沒有太大的下滑，而且還在逐漸改善，如果不是后期轉而大幅惡化，這將不能構成天膠需求的重要利空。

     并且，面對2月汽車銷售的回落，商務部也表示，將從以下四個方面采取措施促進汽車消費市場發展:一是近期將出臺《汽車銷售管理辦法》，打破品牌授權銷售單一模式，加快構建共享型、節約型、社會化的汽車流通體系，激發汽車市場活力；二是充分釋放二手車市場的消費潛力，商務部、公安部和環保部已于近日聯合發文，要求各地全面取消二手車限遷政策；三是復制推廣汽車平行進口的試點經驗，優化汽車市場供給，更好滿足消費者多樣化需求；四是修訂《報廢汽車回收管理辦法》，推進行業的轉型升級（愛基,凈值,資訊）發展。

     再者，乘用車構成的天膠終端需求只構成天膠終端需求的一部分，另外的占比更多的部分來自于重卡需求，而重卡前兩月的產銷數據非常靚麗，數據顯示，我國2月重卡銷量達到8.63萬輛，環比上漲5.24%，同比上漲146.01%，前兩月累計銷量達到16.94，同比增加了136.38%。

那么，對于近期天膠期價的持續走弱，主要的影響因素有哪些呢？

筆者認為主要有以下幾個方面：

     首先，輪胎企業年前普遍備貨到3、4月左右，所以目前對于現貨的需求并不算太強烈，尤其是前期膠價由于洪水炒作接連上漲的背景下更是如此，而現貨有不買跌的傾向，在目前不算缺貨的態勢下，膠價回跌使得下游并不會急于買進，觀望氛圍較濃；

     其次，由于一季度有春節假期存在，使得輪胎企業開工率有一個斷檔，年后處于回升期，近期逐漸得到恢復，最新數據顯示，目前全鋼胎開工率來到到69.6%，略低于去年年末峰值，但半鋼胎已經來到73.9%，已經高于了去年年末的最高水平，由此可見，下游輪胎的開工依然趨于旺盛，并沒有明顯的行業開工衰退；

     第三個方面就是泰國的拋儲，這個過程可謂一波三折，第一次拋儲由于處于割膠期，定價過高導致流拍，第二、三次拋儲恰逢東南亞洪水，拍賣較為成功，而第四次拋儲則反反復復，先是3月2日因為膠市較弱而宣布無限期推遲，然而又接著決定3月15日拍賣，形成利空，而真到拍賣時反而流拍，加強了市場需求不旺的預期，進一步轉化成了利空，可以說進入了一個自我加強的過程，這也是膠價持續走弱、空頭漸強的原因之一。

     第四個方面就是天膠進口，由于泰國拋儲、東南亞洪水過后供給恢復導致的外盤及產區原料價格走低，加之貿易商普遍預期停割期間膠價將走強并趁機進口，使得2月進口達到22萬噸，相比去年同期的14萬噸，增加了57.1%，而前兩個月的累計天膠進口量達到了46萬噸，相比去年同期的36萬噸，增加了27.8%，大幅增加的進口在輪胎開工的恢復期形成了港口庫存，數據顯示，在產區的陸續停割期間，青島保稅區的庫存反而逐漸增加，目前來到了13.75萬噸，而且依然處于增加階段，這對于國內膠價的持續堅挺是不利的，對于商品而言，庫存的增加邏輯上應該伴隨有價格的走弱。

     第五個方面就是合成膠價格與天膠價格促進邏輯的轉變，自去年10月以來合成膠價格的迅速走高，并超過天膠價格，使得天膠對合成膠的替代效應一直成為支撐天膠價格走高的重要邏輯因素，但近期由于國際原油價格的暴跌使得這一邏輯面臨考驗。原油價格的走跌使得合成橡膠原料丁二烯價格迅速回落，導致合成膠的價格快速下跌，數據顯示，最近一周國內丁苯橡膠價格跌幅達到3000元以上，順丁橡膠的價格跌幅也超過2500元，從而使得天膠與合成膠價格價差收窄，原先的促進邏輯正在發生轉變，這也是天膠價格趨弱的一個重要因素。

     展望后市，雖然目前空頭占優，期價節節走低，保稅區也處于增庫階段，但從需求面上來看，下游的需求依然不弱，國內今年的經濟走勢依然值得期待，筆者認為中長期膠價走勢可能轉向慢牛，但短期內，拋儲依然懸在頭上，而且油價似乎依然沒有找到支撐，加之國內工業品整體偏弱，使得天膠期價依然有進一步探底可能，但期價逐漸來到年線附近，逐漸轉市走出回升行情也并不意外，行情值得期待。