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嘉峪關連廊滑動支座FXM2017年大宗商品進入回調周期

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     2月23日，滬膠瘋狂暴跌超過5%，夜盤銅再次跳水，工業品暴跌引發大宗商品回調周期。大宗商品的回調有前期漲幅太大，上漲太快的因素，需求的回升不及預期，而供給端的收縮因為盈利的回升去產能變得裹足不前，一些過剩產能開始復產，供給增加價格自然就下跌，貨幣政策轉向中性帶來大宗商品金融避險屬性下降有關。

     為何是橡膠率先領跌？去年重汽銷量和汽車銷量非常好，供給側改革帶來煤鋼焦價格復蘇和房地產基建投資刺激了重汽需求回升，新能源汽車和小排量汽車補貼讓汽車銷量重新實現超預期增長，汽車銷量增長帶來橡膠需求回升，而橡膠受災和大規模減產，供給偏緊。于是，橡膠短短三個月的時間從14000元一噸迅速漲到了20000一噸，期貨價格跑到現貨價格前面。但是，2017年1月份的數據顯示，汽車銷量出現下降，泰國橡膠拋儲成為橡膠暴跌的導火索。

     2016年是大宗商品尤其是工業品見底回升的一年，從螺紋鋼、焦炭、鐵礦石、動力煤、橡膠、銅和鋅等整個工業品價格急促從底部快速上漲已經透支了未來的需求預期。2016年經濟增長的主要拉動力是房地產和基建投資，新能源汽車補貼和小排量汽車的減稅帶來的汽車消費，基建和房地產是第一大產業，汽車是第二大產業。有人把大宗商品的價格上漲歸于流動性太多，資金脫實入虛。其實，恰恰相反，大宗商品價格回升背后是資金脫虛入實。2016年之前，由于實體經濟下行，投資回報預期很差，資金一直在金融領域空轉，吃利差，大宗商品經歷了一輪價格崩盤，鋼貿商被徹底消失，銀行不敢放貸，鋼鐵全行業虧損。2016年開始的供給側改革帶來了資金脫虛入實，實體經濟回報預期回升，資金開始進入實體經濟，大宗商品開始一輪價格上漲。房地產基建投資拉動了工業品需求的回升，鋼貿商重新開始鋼材貿易，社會補庫存，曾經斷裂的鏈條開始重新運轉，大宗商品貿易重新活躍，山西拉煤的車開始排隊了，這是經濟開始復蘇的標志。

     進入2017年之后，房地產嚴格調控，新能源汽車補貼逐步取消，央行將主要目標放在防范金融風險和資產價格泡沫，貨幣政策走向中性。大宗商品的繼續上漲無論是需求端還是金融端都失去了支持。去年煤炭鋼鐵這些過剩產業開始賺錢了，產能擴張的沖動隨時都存在，供給端還會增長，工業品很難繼續上漲。2017年表現最好可能的是這些公司的業績，而不是工業品的價格。這一輪大宗商品上漲主要是工業品價格上漲，農產品價格并沒有明顯漲幅，經濟增長的主要動力靠投資，基建房地產一枝獨秀，從工業品價格上漲向通脹的傳導并不順利，沒有通脹的預期，經濟的復蘇勢頭還需要觀察。大宗商品尤其是工業品只是明顯的成本傳導，需求并沒有真正復蘇，可能面臨二次探底。2017年工業品回調是趨勢，農產品受益供給側改革可能見底回升，真正的投資機會可能出現在股市。