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金昌走勢先揚后抑 天膠重心抬升QUG連廊滑動支座

連廊滑動支座廠家生產(chǎn)部提供信息

 　　展望2017年，供給端來看，2017年天氣炒作熱度下降，天氣預計有所好轉(zhuǎn)，同時由于當前膠價較去年相比大幅上漲，東南亞主產(chǎn)區(qū)膠農(nóng)的割膠積極性有所提高，加之2010年新種植大量面積，預計2017年天膠供應較為寬裕，全年產(chǎn)量只增不減，整體產(chǎn)量同比增加，預計新種植面積會帶來56萬噸產(chǎn)量增加， 2017年整體產(chǎn)量約為1168萬噸，同比2016年增加59.4萬噸，重點關注國外產(chǎn)區(qū)的天氣變化，雨水量以及割膠積極性。國內(nèi)由于當前膠價同比大幅上行，預計2017年5%棄割的產(chǎn)量或?qū)⒒謴停�同時鑒于農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革以及海膠產(chǎn)能下降的影響，預計2017年國內(nèi)全年產(chǎn)量持穩(wěn)，約為74萬噸。

     需求端來看，由于政策導向以及公路物流導致的半掛牽引車銷量上行，重卡市場延續(xù)火爆態(tài)勢，預計2017年半掛牽引車仍為重卡市場的主要銷量，據(jù)2015年重卡行業(yè)保有量估算，物流車單車運力下降需要約44萬輛重卡來彌補，預計2017年重卡銷量還有25萬輛，同比繼續(xù)上漲，不過謹防由于政策性刺激導致重卡銷量提前釋放，保守估計2017年重卡銷量高點出現(xiàn)在二季度前。

     合成膠方面，丁二烯供不應求，成本上漲以及合成膠供應相對偏緊支撐合成膠價格，全乳膠、合成膠價差倒掛預計加劇。其他層面來看，國內(nèi)政策的導向以及市場資金的流通都將對整體大宗商品產(chǎn)生巨大影響，同時人民幣貶值、黑天鵝事件以及地緣政局事件對大宗商品也會帶來巨大波動。2017鑒于天膠供應旺季以及需求旺季在時間上存在錯配，預計整體走勢先揚后抑，高點出現(xiàn)在二季度前，操作上建議1705逢低買入為主，全年區(qū)間大致為16000-26000。

跨期對沖

     當9-5價差較大達到500以上時，拋壓壓力或?qū)⑥D(zhuǎn)至09合約，產(chǎn)業(yè)客戶5-9套利或?qū)⒖梢越槿耄�同時當01合約交割結(jié)束，1801-1709價差在800以下，或?qū)⒖梢越槿?-9套利

跨品種對沖

標準品與非標品

1.2016年天膠行情回顧

     2016年天膠呈現(xiàn)上漲格局，總體重心上行，高點突破20000以上，整體分為四階段，1月至4月上漲， 5月調(diào)整下行，6月至9月寬幅震蕩，10月至12月，暴漲。

     1月至4月：天膠市場價格呈現(xiàn)上漲格局，主要的帶動因素有：1.國內(nèi)產(chǎn)區(qū)在1、2月份處于停割期，現(xiàn)貨資源十分緊張，而3-5月份為主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)膠淡季，原料供應緊張，同時受干旱氣候影響，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)開割普遍推遲，整體供應段出現(xiàn)偏緊；2. 從2月份起，國內(nèi)重卡銷售數(shù)據(jù)同比呈現(xiàn)大幅增長狀態(tài)，總體銷量較去年有所提高；3.泰國、馬來、印尼三大主產(chǎn)國提出出口限制計劃，在3月-8月內(nèi)預計削減61.5萬噸天膠出口；4. 國內(nèi)資金面較為寬松，貨幣政策較為穩(wěn)健，同時出臺利多房地產(chǎn)的相關政策，國內(nèi)商品市場表現(xiàn)強勁，尤其是黑色系的暴漲部分帶動滬膠持續(xù)上漲。

     5月：天膠受到東南亞主產(chǎn)區(qū)和國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割，供應大幅增加的預期以及國內(nèi)三大期貨交易所為了抑制期市過熱，接連出臺措施，大宗商品集體回落，滬膠亦跟隨下跌。

6月至9月：由于天氣導致割膠進度下降以及大量倉單的壓制，滬膠走勢整體寬幅震蕩。

     10月至12月：產(chǎn)區(qū)雨水較多，供應不及預期，同時需求在政策帶動下急速上升，產(chǎn)業(yè)供需處于緊平衡狀態(tài)以及市場資金的影響，滬膠呈現(xiàn)暴漲。

2016年，天膠總體呈現(xiàn)上漲格局。

2.基本面分析—供應端

     2.1.東南亞主產(chǎn)區(qū)：2017年天氣炒作熱度下降，加之2010年新種植大量面積，預計2017年天膠供應較為寬裕，整體產(chǎn)量同比增加

     2-4月末，東南亞主產(chǎn)區(qū)由于季節(jié)性因素處于逐步停割階段，整體產(chǎn)量下降，原料產(chǎn)出偏緊，同時泰國、馬來、印尼三大主產(chǎn)國提出出口限制計劃，在3月-8月內(nèi)預計削減61.5萬噸天膠出口，帶動原料價格呈現(xiàn)一波明顯的上漲。5月，受到東南亞主產(chǎn)區(qū)開割，供應大幅增加的預期，原料價格開始下跌。下半年，先是受到干旱氣候影響，開割推遲，隨后8月開始，主產(chǎn)區(qū)持續(xù)的降雨量影響產(chǎn)區(qū)割膠進度，后期發(fā)生的洪水災害以及盤面多頭的強勢猛攻導致原料價格呈現(xiàn)上行格局，截止到12月末，原料價格較年初整體重心上移，生膠片較年初上漲106.34%，，收于73.87泰銖/公斤。煙片較年初上漲105.41%，收于76.25泰銖/公斤，膠水較年初上漲123.33%，，收于67.00泰銖/公斤，杯膠較年初上漲98.39%，，收于61.50泰銖/公斤，同比呈現(xiàn)暴漲。

     總體來說，2016年，干旱氣候，降雨量過大以及出口限制計劃、市場資金偏多的影響下，東南亞市場原料價格總體較去年重心大幅上移。鑒于2017年天氣預計好轉(zhuǎn)，加之2010年新種植大量面積，預計2017年原料供應增加，原料價格重心同比穩(wěn)定，重點關注國外產(chǎn)區(qū)的天氣變化，雨水量以及割膠積極性。

     ANRPC最新報告顯示，前11個月天膠產(chǎn)量同比增長0.4%至1010.6萬噸。其中泰國、越南、印度同比分別增長1.3%、4.8%和7.4%；中國、馬來西亞則維持下滑態(tài)勢。此外，泰國、越南分別有1%和5.3%的增長。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會預估，2016年協(xié)會成員國——占全球供應量的約90%——的橡膠產(chǎn)量僅增長0.1%，而預計需求與上年相比將增長4.1%。據(jù)估算，2016年全球天然橡膠整體處于供不應求格局，整體供給缺口約為22.85萬噸。

    2017年天氣炒作熱度下降，天氣預計有所好轉(zhuǎn)，同時由于當前膠價較去年相比大幅上漲，一定程度上提高了膠農(nóng)的割膠積極性，預計全年產(chǎn)量只增不減。從種植周期來看，2006年開始，天然橡膠價格的上漲推動了越南、泰國大幅度增加天然橡膠的面積，橡膠在全球范圍內(nèi)的產(chǎn)能快速擴張。據(jù)ANPRC統(tǒng)計，2006～2015年，全球共新增種植面積2629.90千公頃，以6 年開割周期來看， 2010年-2012年間的大面積新增種植將在2016年-2018年開始體現(xiàn)，2018年以前新植膠園仍將處于快速釋放期。

     2010年新種植面積約為410千公頃，據(jù)開割率以及當前天膠均價估算，預計新種植面積會帶來56萬噸產(chǎn)量增加。預計2017年整體產(chǎn)量約為1168萬噸，同比2016年增加59.4萬噸， 2017年供應有所增加。

2.2.國內(nèi)產(chǎn)區(qū)：2017年預計全年產(chǎn)量持穩(wěn)，預計74萬噸

     國內(nèi)天膠產(chǎn)量90%以上產(chǎn)于海南、云南地區(qū)， 2016年3、4月份，由于厄爾尼諾效應，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)受到干旱氣候影響，開割普遍推遲近一個月，導致4月國內(nèi)天膠產(chǎn)量較去年同期大幅下降，5、6月份天膠產(chǎn)量開始回升，不過由于厄爾尼諾轉(zhuǎn)為拉尼娜，產(chǎn)區(qū)雨水較多，部分影響割膠進度，導致高產(chǎn)期產(chǎn)量同比下降，10月海南地區(qū)受到臺風影響，產(chǎn)能減少了將近5%。2016年整體國內(nèi)產(chǎn)量預計約為74萬噸，同比下降6.37%，主要由于產(chǎn)區(qū)開割率低以及天氣、臺風影響，鑒于2017年天氣預計有所好轉(zhuǎn)以及當前膠價同比大幅上行，預計2017年全年產(chǎn)量持穩(wěn)，約為74萬噸，關注產(chǎn)區(qū)的雨水情況、膠農(nóng)的割膠積極性以及農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的影響。

2.3.進口：2017年天膠進口量全年有所增加

     據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，11月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)合計56萬噸，同比增長14.3%，環(huán)比增長24.4%。前11月，中國共進口天然及合成橡膠(含膠乳)508萬噸，同比增長23%。其中乳膠進口量36.97萬噸，煙片膠進口量15.68萬噸，標準膠進口量147.51萬噸，復合膠進口量14.92萬噸，混合膠進口量158.57萬噸。煙片膠、標準膠、復合膠均有下滑，乳膠、合成膠進口量上漲，其中合成膠的大幅上漲主要由于混合膠呈現(xiàn)暴漲，由海關編碼時編碼號為40028000的混合膠，歸屬于4002項下合成橡膠，1-11月混合膠進口量為158.57萬噸，同比上漲346.46%，因此合成膠進口的同比大幅增長，主要來自于混合膠進口數(shù)量的增長。1-11月合成橡膠進口量為291萬噸，同比上漲71.68。

     1-11月復合膠進口量為14.92萬噸，同比下降84.50%，主要由于復合膠新標準實施后，即如果無法按照“88%生膠+12%非膠成分”新配方生產(chǎn)和進口復合膠，那么現(xiàn)有的95%-99.5%天膠含量的復合膠將被視為原膠，每噸進口需繳納1500元/噸的關稅，復合膠進口量大幅下滑，混合膠因進口無稅導致進口量大增，不過海關查處混合膠關稅也引起市場關注，2017年重點關注混合膠是否出現(xiàn)政策，預計沒有消息以前仍以混合膠進口為主。

     由于國內(nèi)天膠產(chǎn)量逐年下降，國內(nèi)天膠供應完全跟不上需求，導致國內(nèi)天膠進口呈現(xiàn)上行趨勢，增速也有所增加，盡管人民幣貶值導致進口成本增加，不過較大的供應缺口會支撐進口量，預計2017年天膠進口量全年有所增加，增速同比小幅放緩。

3.基本面分析—需求端

3.1.重卡銷量：2017年重卡行業(yè)銷量同比小幅上漲

     2016年11月，重卡市場共約銷售各類車輛8.8萬輛，比去年同期的4.67萬輛增長88%。2016年1-11月份重卡銷量累計實現(xiàn)銷售642868輛，同比增長28.65%。市場預計2016年重卡銷量達72萬輛，同比增長30%。2016年國內(nèi)重卡市場銷售量呈現(xiàn)暴漲主要原因有四點：1.去年重卡市場整體低迷，銷量較低，導致2016年同比增速基數(shù)較低。2. 國內(nèi)房地產(chǎn)及基礎建設以及各地PPP 項目的推動，地鐵 、通用機場 、鐵路和高速公方面的建設快速發(fā)展帶動了運輸業(yè)的回暖。3.物流行業(yè)大整合帶動公路物流運輸呈現(xiàn)高效化、集約化的趨勢，導致牽引車銷量的快速提升。4. GB1589-2016的實施，6×2牽引車總重從55噸下降到46噸，政策因素推動大量用戶將現(xiàn)有6×2牽引車換成6×4牽引車。5. 新實施的《超限運輸車輛行駛公路管理規(guī)定》及《整治公路貨車違法超限超載行為專項行動方案》對貨車超載超限進行嚴厲打擊，單臺重卡運力普遍下降，重卡用戶換車或新購車輛。

     總體來說，2016年重卡市場逐漸呈現(xiàn)出復蘇態(tài)勢，由于固定資產(chǎn)投資以及政策導向，同時還有公路物流導致的半掛牽引車銷量呈現(xiàn)上行，據(jù)估算，10月以來半掛牽引車銷量占重卡達到60%以上，平均占比約為50%，預計2017年半掛牽引車仍為重卡市場的主要銷量，市場預估2015年重卡行業(yè)約540萬的保有量，其中物流車約為260萬，由于政策制約，物流車單車運力下降16%，行業(yè)下降的運力需要約44萬輛重卡來彌補，2015年重卡銷量約為55萬輛，2016年預計銷量為74萬輛，預計2017年重卡銷量還有25萬輛，同比繼續(xù)上漲，不過謹防由于政策性刺激導致重卡銷量提前釋放，保守估計2017年重卡銷量高點出現(xiàn)在二季度前。

3.2.汽車需求：2017年汽車銷量同比小幅回升，全球汽車需求增長穩(wěn)中有升

     根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計，2016年11月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成301.1萬輛和293.9萬輛，比上月分別增長16.4%和10.9%，比上年同期分別增長17.8%和16.6%。1～11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2502.7萬輛和2494.8萬輛，比上年同期分別增長14.3%和14.1%，高于上年同期12.5和10.8個百分點。

     2016年，乘用車產(chǎn)銷2167.09萬輛和2162.00萬輛，同比增長15.75%和15.82%，占據(jù)了整體產(chǎn)銷量的86.78%，乘用車是帶動2016年汽車市場增長的關鍵，主要由于1.6升及以下乘用車購置稅減半政策的大幅刺激。2017年對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收購置稅，盡管2017年優(yōu)惠力度下降，不過預計2017年汽車銷量同比小幅回升，增速下降至5%。

     2016年1～11月美國汽車整體產(chǎn)量1137.62萬輛，比上年同期增長1.53%，整體產(chǎn)量重心小幅上行，美國中重型卡車產(chǎn)量1～11月25.71萬輛，比上年同期下降13.57%，市場預計2017年美國基建投資小幅上行，美國中重型卡車產(chǎn)量預計小幅提高，汽車整體產(chǎn)量小幅上行。同時，印度作為新興國家，由于經(jīng)濟增長，需求亦呈現(xiàn)增長趨勢，盡管國內(nèi)出口至印度汽車數(shù)量當前還不算太大，不過整體增速呈現(xiàn)快速上漲，預計需求會進一步增長。

3.3.輪胎開工率：2017年輪胎開工率預計先高位穩(wěn)定后下降，重心較去年小幅下行

     2016年3-12月，國內(nèi)輪胎開工率持續(xù)處于高位，平均達到70%以上，好于同期，主要由于：1. 3-5月存在季節(jié)性回升，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資的上揚以及部分國家基建投資項目啟動帶動了重卡市場的需求。2. 6月以前規(guī)避美國雙反政策輪胎廠提前加大生產(chǎn)。3. 9月舉辦G20，不排除部分地區(qū)下游輪胎工廠提前加大生產(chǎn)規(guī)避G20期間的停產(chǎn)舉措。4.由于乘用車購置稅減半政策以及治理超載超限政策出臺，汽車銷量以及重卡銷量呈現(xiàn)暴漲，導致輪胎開工率淡季不淡，持續(xù)處于高位，12月輪胎開工不降反升。

     2017年6月以前輪胎開工率預計存在季節(jié)性回升，同時國家固定資產(chǎn)投資預計會有回升，從而帶動了重卡市場的需求，整體開工率會處于高位，而后進入季節(jié)性淡季，開工率下降，盡管10月會有旺季，不過不排除市場消費提前透支的可能，開工率預計小幅回調(diào)，進入12月，開工率下降至低位，整體預計2017年輪胎開工率回歸季節(jié)性，預計整體先高位穩(wěn)定后下降，重心較去年小幅下行。

     2016年1-11月新的充氣橡膠輪胎出口數(shù)量達到42909萬條，較去年同比增長5.88%，整體出口較去年同期有所好轉(zhuǎn)，主要由于去年美國雙反對于中國的輪胎出口市場，尤其是全鋼胎產(chǎn)生了較大影響，同時全球經(jīng)濟不振，導致輪胎出口下降。不過去年雙反裁定后，中國輪胎企業(yè)尋找新的出路，積極進行結(jié)構(gòu)化調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級推廣，通過去國外建廠，轉(zhuǎn)移出口方向，當前雙反對于中國的影響逐步減小。

     2016年1-11月國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量達到74369.30萬條，較去年同比增長2.13%，外胎產(chǎn)量整體呈現(xiàn)上漲，主要由于整體重卡以及汽車需求較好，帶動了輪胎的開工，預計2017年整體產(chǎn)量小幅上漲。

4.庫存：2017年保稅區(qū)橡膠庫存整體重心小幅上行，呈現(xiàn)先增后降四季度回升格局，上期所庫存持續(xù)增加，09拋壓較大

     截至12月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存較上期增長5.4%至10.56萬噸，增加5400噸。具體來看，天膠庫存增加較多，但由于合成膠庫存有減少，致使橡膠總庫存增幅看起來略低。此外，煙片、順丁庫存變化不大。整體來看，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)增加勢頭。

     截至2016年12月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存為10.56萬噸，較去年同期下降56.69%，其中，天然橡膠7.51萬噸，同比下降64.49%；復合膠0.51萬噸，同比下降0.31%；合成橡膠0.13萬噸，同比增長5.39%，庫存同比偏低，盡管當前開始上漲，不過整體處于低位。

2017年保稅區(qū)橡膠庫存整體重心上行，走勢回歸季節(jié)性，呈現(xiàn)先增后降四季度回升格局。