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     近期期市日內波動明顯加劇，部分品種前期漲幅過大，獲利了結的集中操作使得行情迅速切換，業(yè)內人士表示，大宗商品期貨價格在過度上漲后必然迎來修正，若現(xiàn)貨價格未能有效跟上期貨價格，其價差不會持續(xù)擴大，在資金效應下，提醒投資者提升風險意識，做好倉位管理。

 

     寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，對于商品期貨市場大多數(shù)工業(yè)品“跳水”，主要是需求回升預期沒有兌現(xiàn)、金融去杠桿疊加下游終端行業(yè)難以承受上游大幅攀升的成本傳導有關系。因此，需要警惕基建拉動需求的邏輯被證偽和地產調整帶來的需求超預期回落的基本面重估風險。

 

橡膠期貨多頭開始撤退

 

     2月23日，國內大宗商品期貨市場多數(shù)品種下跌，化工品重挫，截至當日收盤，橡膠期貨主力合約價格重挫6.27%，瀝青、熱卷、甲醇、菜粕、PVC、PTA、乙烯、滬錫、鐵礦石、焦煤等品種期貨價格已跌逾2%，而動力煤、硅鐵、菜籽漲逾1%。

 

     實際上，截至2月23日，自2017年以來橡膠期貨累計最高漲幅超過了20%，而在2016年橡膠期貨累計漲幅則超過了74%。橡膠價格在2016年10月之后快速上漲，從微觀的數(shù)據(jù)上看，挖掘機等生產資料的產銷數(shù)據(jù)大幅好于預期，與此同時國家保稅區(qū)的橡膠庫存降至歷史低點，海外市場上由于天氣因素導致供應受阻。在眾多因素影響之下，橡膠出現(xiàn)了爆發(fā)性的上漲。

 

     業(yè)內人士表示，從橡膠期貨2016年啟動的這輪上漲行情來看，背后的驅動因素主要是泰國南部遭受到30年不遇的洪水災害。水災不但影響膠農割膠和運輸，而且也容易導致橡膠樹根部壞死，威脅生存，由此帶來供應端預期出現(xiàn)變化，轉向緊缺一面。

 

     與此同時，泰國政府在膠價低迷期收購的30多萬噸天膠也迎來了較好的出庫期。數(shù)據(jù)顯示，截至2月下旬，泰國政府已經(jīng)累計在市場上拋售掉20萬噸左右的存貨，目前尚有12.5萬噸的余貨打算在3月上旬進行拍賣。拋儲順利進行在很大程度上抵消了水災減產帶來的利多作用。

 

     另外，截至2017年2月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存暴漲至15.66萬噸，較1月中旬12.18萬噸整體增加3.48萬噸，漲幅28.57%。其中天然橡膠11.62萬噸，增加2.51萬噸，增幅27.55%；合成橡膠3.6萬噸，增加0.98萬噸，增幅37.4%；復合膠0.44萬噸，減少0.01萬噸，降幅2.22%。春節(jié)前后入庫較多，而其中天然膠、合成膠庫存猛增是總體庫存大漲的主要原因。

 

     上海一位期貨公司研究員告訴中國證券報記者，橡膠屬于工業(yè)板塊，對經(jīng)濟周期反映敏感，實體經(jīng)濟增速下降難以對今后價格上漲構成有力支撐。在經(jīng)過一段時間高位震蕩之后，橡膠出現(xiàn)大幅下跌行情，應該看做是對前期過度上漲的一個修正。

 

     從上海期貨交易所披露的日交易排名來看，滬膠1705合約當日總持買單量一欄中，永安期貨減少了2090手，其次是浙商期貨減少了765手，在總持賣單量一欄中，海通期貨則增持了3439手。

 

“黑色系”也站在十字路口

 

     春節(jié)后，在基建投資增速、旺季行情預期等因素的影響下，黑色系走出一波不錯的“開門紅”行情。數(shù)據(jù)顯示，2月6日至21日，螺紋、熱卷、焦煤、焦炭主力合約自低點分別反彈16%、15%、15%和17%，而鐵礦石更是從2月7日598元/噸的低點反彈，漲幅高達24%。但近兩個交易日，“黑色系”整體呈現(xiàn)上漲乏力跡象。

 

     2月22日，焦炭、焦煤、熱卷期貨分別下跌4.77%、3.85%和3.08%。分析人士稱，黑色系期貨品種此前短期內過快上漲，主要緣于限產及去產能因素。2017年，去產能依舊是主導黑色商品走向的重要因素。在2月18日召開的第二屆中國焦化行業(yè)科技大會暨六屆四次會員（理事）大會上，工信部產業(yè)政策司副司長辛仁周表示，今年鋼鐵煤炭化解產能過剩的任務很快將會發(fā)布，今年去產能的任務仍然繁重。辛仁周還表示，鋼鐵行業(yè)制定了“十三五”期間去除1.5億噸產能的目標，原計劃將在頭三年完成大部分的去產能任務，今年將是去產能的攻堅之年，任務仍然很重。

 

     需要注意的是，黑色系期貨品種短期內過度上漲后，或存在因后續(xù)調控措施而出現(xiàn)逆轉的風險。盡管有基建、需求旺季等向好的市場預期，但也有不少人士表示，整個黑色系可能站在了行情的十字路口，市場還是充滿很多變數(shù)。

 

     分析師表示，鋼材貿易商前期補庫較為活躍，近日終端需求會有逐步啟動的跡象，但供給端高爐產能利用率亦在提升，當前鋼材現(xiàn)貨投機成分較大，導致價格極易暴漲暴跌。此外，鋼廠庫存水平接近30天偏高，盡管煉鋼利潤豐厚，預計短期采購難以明顯放量。而焦煤焦炭方面仍供需兩弱，部分焦企成品存在一定銷售壓力。

 

     格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民指出，近期內導致黑色系價格上漲，是由多個因素導致的，去產能、調結構題材繼續(xù)發(fā)酵，該政策對黑色系影響較大，這是導致黑色產業(yè)鏈商品期貨價格上漲的重要原因；中國限制從朝鮮進口煤炭，該題材是推動黑色產業(yè)鏈價格上漲的直接原因。政府加大基礎設施投資規(guī)模，市場預期黑色金屬需求量可能增加，也推動了黑色系商品價格上漲。

 

     但李永民也表示，從中長期看，國內實體企業(yè)狀況是影響期價走勢的最根本原因。盡管短期內有多個題材對黑色系產生利多影響，但經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟增長動力轉換需要一個漫長的過程，在此期間，對經(jīng)濟周期反應比較敏感的金屬板塊很難走出單邊上漲行情。