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香港連廊滑動支座YSK庫存壓力提升 滬膠弱勢盤整

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 　　4月份，迎來的新一季割膠，庫存壓力逐漸提升，下游輪胎需求受到環保影響開工率提前進入下滑趨勢，整體呈現供強需弱的格局。后市展望，面臨1705合約的交割，倉單壓力增加，以及逐步上量的新膠，使得5月份滬膠或將呈現弱勢盤整。

一、天然橡膠(13495, -20.00, -0.15%)產業鏈供需情況分析

1、主產國供應情況分析

     從產區供應情況來看，東南亞進入開割季，橡膠供應處于相當寬松狀態，國內的云南地區橡膠已全面進入開割，海南稍微晚些，大概在5月進入全面開割，越南在5月初進入開割季，泰國在4月底5月初進入開割季，其中泰國的試割期比較長，為2個月左右，ANRPC最新報告預計，2017年一季度天膠產量249.9萬噸，同比增長2%；上半年天膠總產量499萬噸，同比增長3.9%；全年天膠產量同比增長4.7%。從國內產區情況看，5月新一季割膠季開始，海南、云南產區全面開割，但產出量還不大并且膠水品質也并不穩定；開割季節的到來意味著橡膠的供應不僅僅是依靠庫存消化，還有新膠的庫存。因四月以來滬膠價格重心不斷下移，國內膠農整體開割積極性一般。但此前因白粉病導致國內產區開割推遲了2周左右，后續產量需繼續觀察天氣變化。但隨著產區陸續開割，天然橡膠市場將新一輪的供應壓力。但是泰國政府表示會在5月底完成所有老膠的拋售，短期來看有所緩和，整體上看，預計今年產量增加緩慢，持平去年或微增微降的可能性均大。

     今年需要格外注意的是，國產膠可交割的貨源會有所增加，2016年到2017年初，上海交易所新批復了三家可生產交割全乳膠的加工廠，也就是意味著增加了3種可交割的品牌，分別為廣墾橡膠品牌、寶島品牌與曼列品牌，使得目前累計有5家公司的8個品牌的全乳膠可以注冊橡膠倉單。從范圍層面講的話，不但涉及到了國營橡膠企業，同時將橡膠品牌擴展到了民營橡膠企業，使得全乳膠的產能大大提升，預計今年橡膠開割之后，流入期貨市場的倉單將明顯多于往年，對滬膠的壓力大大增加。

2、橡膠期現供需情況分析

     從橡膠庫存方面來看，截至04月21日，上期所可交割的天然橡膠庫存為29.49萬噸，較月初約增加0.89萬噸。4月中旬以后，天膠期貨市場大幅下跌，19日觸及近年內低點至13950元/噸。因期貨升水以及合成膠倒掛滬膠轉化為順掛，使得滬膠在回調過程中，價差是逐漸縮小的，隨著新膠上市，倉單壓力逐步增加，或將壓制滬膠盤面上漲價格空間。

     中國海關最新統計數字顯示，2017年3月份我國天然及合成橡膠進口量為70萬噸，同比增長29.6%連續五個月出現增加。1-3月進口量為177噸。與去年同期相比增加35.8%。對進口天然橡膠來說，國產膠增值稅降至11%，與進口膠17%增值稅稅率差擴大，對后期國產膠消化存在利好的推動，對進口膠存在變相打壓。

     截至2017年04月17日，青島保稅區橡膠庫存為20.01萬噸，較3月初增長5.39萬噸，漲幅為32.43%。具體品種來看，天然橡膠庫存為16.42萬噸，較3月初(下同)增4.08萬噸，天然標膠持續凈流入態勢，提升了天然橡膠庫存數量；合成橡膠(含混合膠)為5.15萬噸，升1.31萬噸，區內橡膠庫存總量同比大幅大增32.43%，自去年11月以來，橡膠庫存連續增長5個月半多，四月份中旬橡膠增長量達到本周期最大值，說明青島保稅區庫存在不斷累積中，目前青島保稅局部分庫存呈現飽和庫存狀態，對滬膠的壓制較大，短期來看庫存將延續上升周期。

3、進口利潤

     橡膠的進口利潤按照上游的原料端的生膠片和標膠的成本價進行相關計算，并且與外盤泰國標膠和外盤煙片進行對比而計算出來的成本利潤，同時按照間接匯率方法對人民幣進行換算出來的結果。據wind相關數據統計知白片的美金報價在66-71美元/噸之間震蕩，按照煙片的進口成本相關公式計算在2210-2330美元/噸，同理可知標膠進口成本大概在1600-1900美元/噸，進而可知煙片的進口利潤表現遞減的趨勢，而泰標的進口利潤在10美元/噸至70美元/噸區間震蕩，整體呈現盈利的態勢。后期關注滬膠進口利潤的變化。

二、天然橡膠需求狀況分析

1、國內車市產銷格局

     從下游終端層面來看，重卡市場整體數據較為可觀，2016年橡膠全球消費在1265萬噸，70%以上用于在輪胎上面，主要由于物流業大調整、牽引車換車潮以及去年同期基數較低。如果對2016年重卡做一個估算的話，整體增長幅度達到8%左右，則重卡一年天然橡膠消費量接近300萬噸，占到整個中國天然橡膠消費量的一半以上，2017年03月中國重卡市場共銷車10.6萬輛，比2016年同期增長42%，環比增長了23%，從而可知重卡需求還是比較良好，但是需求不及市場預期。3月重卡銷量創下了近六年來同期新高，主要由于3月處于傳統車市旺季，總體來看2017年一季度重卡市場銷量呈良好態勢。而對于二季度而言，工地新開工減少，舊車替換高峰逐漸退去的情況下，后期預計重卡銷量或將有所下滑。

     從乘用車市場來看，終端市場需求降溫比較明顯，3月份中國汽車產銷量分別為260萬輛和254萬輛，同比增比分別為3.98%與3.04%，相比往年同期，3月份的增速與近幾年最不景氣的2015年相當，1-3月，國內汽車經銷商庫存預警指數保持在60以上，是高于50的警戒線。3月的庫存系數為1.66，高于去年同期的0.11點，說明庫存消化不理想，后期來看，小旺季即將過去，淡季的車市銷量難言樂觀，預計庫存的高企或將迫使車企產量的降低。

     從購置稅來看，自2017年1月1日起至12月31日止，對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率收車輛購置稅。自2018年1月1日起，恢復按10%的法定稅率征收車輛購置稅。這將使的今年1至3月，乘用車國內銷量增長速度為-1%，也就是說一季度出現了負增長。數據顯示，狹義乘用車國內銷量下滑1%至5406813輛，廣義乘用車下滑1.7%至5555878輛，乘用車整體零售銷量出現了近幾年來較為罕見的負增長。這是在受到春節提早、稅費減免階段性退出、韓系偏弱、近期消費不旺等綜合因素影響下的結果。總體來看，一季度汽車市場的銷量情況并不樂觀。