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張家界天膠依然弱勢(shì) 市場(chǎng)逐漸回歸QSU連廊滑動(dòng)支座

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 　4月商品價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，天然橡膠(13910, -115.00, -0.82%)1709合約4月下跌9.64%。我們認(rèn)為天然橡膠期價(jià)依舊將偏弱走勢(shì)，隨著中國(guó)、泰國(guó)等產(chǎn)區(qū)割膠，天然橡膠產(chǎn)量將逐漸增加，供需矛盾將日益突顯。此外，下游需求不振，輪胎庫(kù)存壓力仍在。預(yù)計(jì)天然橡膠期價(jià)5月在14000-15100之間震蕩。天膠產(chǎn)量回暖

     據(jù)ANRPC報(bào)告顯示，2017年第一季度，天膠產(chǎn)量249.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%。盡管增幅偏小，但是天膠產(chǎn)量的增加反映了膠農(nóng)積極性的回歸。2017年第一季度，除泰國(guó)和馬來(lái)西亞同比有所下滑外，其余大部分天膠主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量增加，其中越南天膠產(chǎn)量增長(zhǎng)21.8%。4月中旬起中國(guó)、泰國(guó)等產(chǎn)區(qū)正式開(kāi)始割膠，預(yù)計(jì)天膠產(chǎn)量將逐漸增多。據(jù)ANRPC預(yù)估，2017年上半年天膠總產(chǎn)量499萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.9%。

橡膠進(jìn)口走高

     中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年3月份我國(guó)天然及合成橡膠總進(jìn)口量為70萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.6%，1-3月為177萬(wàn)噸，與去年同期的130萬(wàn)噸相比增加35.8%。其中3月天然橡膠進(jìn)口達(dá)到31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.2%，創(chuàng)下了年內(nèi)新高。3月份屬于傳統(tǒng)進(jìn)口高峰季，同時(shí)也受到春節(jié)前訂貨增量較大，船期在3月集中到港所致。

下游需求低于預(yù)期，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存堆積

     中汽協(xié)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份汽車(chē)銷(xiāo)量254.29萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.98%；乘用車(chē)銷(xiāo)量209.63萬(wàn)輛，同比增1.7%。汽車(chē)銷(xiāo)量增速有所下滑，特別是乘用車(chē)增速處于低位。前期小排量車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠政策透支需求，疊加17年購(gòu)置稅優(yōu)惠力度減半，令需求持續(xù)低迷。下游需求不振導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存累積，3月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)略降至61.9%，庫(kù)存系數(shù)為1.66，仍處同期高位，指向去庫(kù)存壓力未消，預(yù)計(jì)庫(kù)存的高企將倒逼車(chē)企減少產(chǎn)量。

輪胎開(kāi)工率同比降低

     在輪胎價(jià)格大幅上漲后半鋼胎出口訂單量下滑，全鋼胎市場(chǎng)需求不佳，廠(chǎng)家走貨速度減慢。輪胎廠(chǎng)庫(kù)存壓力不斷累積，當(dāng)前庫(kù)存高點(diǎn)在50天以上，庫(kù)存低點(diǎn)也在35天以上。在原材料大跌之后，輪胎廠(chǎng)漲價(jià)動(dòng)力趨弱，輪胎企業(yè)開(kāi)工也受到一定影響。截至4月21日，全鋼胎開(kāi)工率為67.54%，半鋼胎開(kāi)工率為69.65%，均同比下滑。

國(guó)內(nèi)橡膠庫(kù)存上升

     橡膠庫(kù)存不斷累積，處于高位。截至4月28日，上期所天然橡膠庫(kù)存29.96萬(wàn)噸。保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存22.01萬(wàn)噸，其中天然橡膠16.42萬(wàn)噸，橡膠滿(mǎn)庫(kù)指日可待。3月以來(lái)的庫(kù)存增量轉(zhuǎn)變?yōu)楸粍?dòng)補(bǔ)庫(kù)存，需求放緩致使庫(kù)存滯脹，形成了價(jià)格大跌同時(shí)橡膠庫(kù)存增長(zhǎng)的矛盾。在目前期貨市場(chǎng)不斷下行的趨勢(shì)下，我們認(rèn)為一季度橡膠庫(kù)存陡然上升后，二季度將緩釋庫(kù)存增長(zhǎng)慣性，庫(kù)存矛盾亟待通過(guò)新一輪去庫(kù)存來(lái)解決。

合成橡膠價(jià)格反彈

     4月中旬，丁二烯、合成橡膠價(jià)格在裝置檢修的帶動(dòng)下企穩(wěn)回升。天膠在價(jià)差關(guān)系回歸，升水丁苯1502約1000元/噸后，隨著合成橡膠的反彈價(jià)差重新縮窄。合成膠的小幅反彈也給天然橡膠帶來(lái)一定的支撐。

操作策略

     綜上所述，我們認(rèn)為天然橡膠的基本面維持不變，依然震蕩偏弱。隨著中國(guó)和泰國(guó)產(chǎn)區(qū)的陸續(xù)開(kāi)割，天膠供應(yīng)逐步增加。重卡預(yù)期3月旺季后銷(xiāo)售將逐步減淡。而輪胎廠(chǎng)庫(kù)存積壓，需求不振，持續(xù)下調(diào)開(kāi)工率。預(yù)計(jì)天然橡膠期市短期難改弱勢(shì)格局，但存在超跌反彈，技術(shù)性修復(fù)的可能。預(yù)計(jì)5月RU1709合約將在14000-15100間震蕩。關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣，合成膠價(jià)格反彈帶來(lái)的支撐以及泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞三國(guó)計(jì)劃限制天然橡膠出口的影響。